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[公司] 海能达 数字产品全面启动

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发表于 2012-7-25 02:40 | 显示全部楼层 |阅读模式
 海通证券(9.87,0.07,0.71%) 陈美风

  1)2012年,根据IMS Research的监控,欧美数字专网通信市场在公用事业(1629.617,3.02,0.19%)和工商业领域已经启动,特别是DMR细分市场,2012年相对2011年同比增长更是超过50%。我们预计公司DMR产品2012年同比增长超过200%。

  海能达(15.28,0.11,0.73%)于2010年推出DMR商用产品,改变了摩托罗拉(微博)在DMR市场一家独大的市场格局,降低了DMR的使用门槛,提升了DMR相对模拟系统的竞争力。我们认为产业链的丰富带来的DMR价格的降低是欧美DMR市场启动的驱动力,2010年起,DMR市场进入加速增长阶段,2009-2013年CAGR高达60%。

  我们认为在欧美DMR市场启动的关键窗口期,公司DMR产品正是凭借产品商用领先,市场领先以及成本领先取得了超过行业增速的高速增长。

  2)国内公安专网窄带数字集群建设即将启动,未来宽带数字集群升级创造又一个百亿级市场。

  国内公安专网建设分为三个阶段:窄带模拟集群->窄带数字集群->宽带数字集群2012年规划完成10个地市级PDT规模示范网的建设。公安部并未指定10个城市的具体名单,而是采用由各个城市上报的模式,从目前的上报城市数量上看,预计2012年10个城市建设完成有保障。我们估计2012年PDT整体市场规模3亿元。

  根据我们的估算,一个省大区制集群通信面状覆盖的设备投资大约在5亿元,按照全国31个(扣除香港/澳门/台湾)省测算,PDT总的市场规模约150亿元。即使是初期的点状覆盖,总的市场规模也达30亿元。

  PDT+LTE成为宽带数字集群的发展方向,进一步拓展PDT的市场空间。公安部科技信息化局副局长马晓东表示,公安无线专网将采用窄带数字集群加宽带接入的方式。主要解决视频和数据等宽带应用不能加密和不能联网的问题。

  盈利预测与投资建议:

  我们认为全球数字专网市场已经启动,未来高速增长为确定性事件,公司在产品、市场、渠道等多个层面竞争优势明显,在模拟转数字的全球大趋势下,长期来看,公司业绩高速增长为大概率事件。

  2012年为公司重要的战略布局年,HMF收购显著提升公司Tet ra产品全球竞争力和欧洲市场的拓展能力,但由于收购过程影响订单以及欧元波动影响汇兑损益,导致HMF亏损拖累业绩。

  考虑模拟集群的下滑和HMF的并表,我们微幅下调2012年EPS至0.71元,并预测13年EPS为1.01元。但考虑公司通过收购HMF实现的产品提升和欧美市场开拓能力提升,我们上调公司2012年P/E至35倍,对应6个月目标价不变—24.90元,维持“买入”评级。

  我们建议关注后续公司国内外数字集群合同的中标情况。

  风险提示:国内PDT招标进度低于预期,HMF费用超预期,汇兑损益超预期。

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