BATJ四大冤家齐聚首 一图看懂联通混改方案

GoldMan

　中国联通(7.470, 0.00, 0.00%)混改大戏终于揭开神秘面纱！

　　中国联通方面对中国证券报记者表示，8月16日，公司子公司联通运营公司在北京分别与腾讯、百度、阿里巴巴、京东等合作方，以书面方式签署了战略合作框架协议。


　　本次混改采用了“定向增发+老股转让+员工持股”的方案。混改前，中国联通总股本为约211.97亿股。在本次混改过程中，公司拟向战略投资者非公开发行不超过约90.37亿股股份，募集资金不超过约617.25亿元；由联通集团向战略投资者协议转让其持有的约19亿股公司股票，转让价款约129.75亿元；向核心员工首期授予不超过约8.48亿股限制性股票，募集资金不超过约32.13亿元。


　　备受关注的是战略投资者的构成。从中国联通（港股）披露的方案来看，中国人寿(27.170, -0.22, -0.80%)、腾讯信达、百度鹏寰、京东三弘、阿里创投、苏宁云商(12.070, 0.39, 3.34%)、光启互联、淮海方舟、兴全基金和结构调整基金将分别持有公司约10.22%、5.18%、3.30%、2.36%、2.04%、1.88%、1.88%、1.88%、0.33%、6.11%股份，上述新引入战略投资者合计持有公司约35.19%股份。


　　联通方面表示，拟将从上述战略股东募集来的617.25亿元通过联通BVI公司以认购联通红筹公司配售、供股股份等方式最终投入联通运营公司，由联通运营公司用于“4G能力提升项目”，“5G组网技术验证、相关业务使能及网络试商用建设项目”和“创新业务建设项目”。

　　在上述三大业务中，备受瞩目的是中国联通的创新业务建设。去年，中国联通业绩触底，这让公司倍感压力。中国联通8月16日发布的2017年半年报显示，公司上半年实现净利润7.8亿元，虽然同比大幅增长74.3%，但也仅仅是中国移动2017年上半年627亿元净利润的零头而已。


　　独立电信分析师付亮指出，目前看，引入资金后，将提升联通的市场竞争力，这已经在4G新增用户上有明显体现，资本进入后还将加速并在局部形成“化学反应”，但短期内仍难与竞争对手抗衡，尤其是中国移动。希望5G出发时不落后，固网劣势能尽快有所改变。对用户来说，将促进运营商之间竞争，最主要的体现是由于联通发力第二卡槽流量的争夺，三大运营商的流量资费将加速下降，越来越多的套餐会同时考虑到老用户。

　　国信证券(13.690, 0.07, 0.51%)指出，中国联通未来短期业绩能否重拾增长还看资本开支的增减、频段重耕的效应、电信行业竞争力度大小的变化以及5G、物联网等领域的前瞻布局；但是中长期的增长趋势还需要混改带来实质性的变化。结合联通自身在创新业务、物联网、互联网应用上的拓展，战略股东若能在对应领域带来用户资源或提高ARPU值才是联通改变业绩长期趋势的驱动。

　　有意思的是，在今年8月10日中国移动2017年中期业绩发布会上，有记者向中国移动董事长尚冰提问：“中国联通引入腾讯、阿里混改后会不会挑战中移动的垄断地位？会不会很慌？”尚冰回答称：“你看我的样子像很慌吗？中移动并没有垄断，国家是鼓励第一，中国企业一定要有第一。搞企业的人都有忧患意识，但是说担心也不一定，希望这个行业大家都好。”

　　BATJ入局能否帮中国联通扳回一局？对此，中国联通方面对中国证券报（公众号：xhszzb）记者表示，本次混改引入的战略投资者与中国联通主业关联度高、互补性强，有助于将公司在网络、客户、数据、营销服务及产业链影响力等方面的资源和优势与战略投资者的机制优势、创新业务优势相结合，实现企业治理机制现代化和经营机制市场化。通过与新引入战略投资者在云计算、大数据、物联网、人工智能、家庭互联网、数字内容、零售体系、支付金融等领域开展深度战略合作，聚合资源、整合优势、能力互补、互利共赢，推动重点业务和产业链融合发展，扩大中国联通在创新业务领域的中高端供给，培育壮大公司创新发展的新动能。

　　值得注意的是，今日联通集团在A股上市公司发布有关混改方案相关消息，但公告发出数小时后又遭撤下。据消息人士称，因为联通混改有关事项尚需进一步修改确认，将在稍晚些时候发布。

　　作为此次战略股东之一的百度对中国证券报（公众号：xhszzb）记者表示，参与联通“混改”，不仅是看好联通长远的发展，更是看到未来在人工智能技术的推动下，越来越多的终端和设备接入网络，实现人与机器的自然对话和智能交互，自动驾驶汽车也将是新的数据平台，这些都将为电信运营商的发展带来新的驱动力。此外，我们还将开放智能客服、人脸识别、语音交互等AI前沿技术，提供线上线下的产品和渠道资源，帮助联通提升用户体验、完善智慧家庭等业务。我们相信，百度与联通的合作将大力推动产业升级，优化用户体验，产生超越资本层面的更大价值。

　　京东方面则对中国证券报（公众号：xhszzb）记者表示，京东有丰富的产品品类、强大的物流和技术能力，而联通有庞大的用户群体和线下渠道，双方各自优势明显，互补性极强。根据战略合作协议，双方将依托各自优势，在营销、物流、技术和金融等业务上开展全方位合作。通过合作，双方将实现能力互补、互利共赢，推动重点业务和产业链融合发展。

　　此次BATJ聚首中国联通混改也意味着互联网四巨头与联通的携手从战略合作上升到了战略入股的全新阶段。实际上，本次混改之前，中国联通与此次参与混改的BATJ等互联网巨头已经展开了深入合作：

　　2016年3月，中国联通和腾讯公司签署战略合作框架协议；

　　2016年11月，中国联通与百度公司、阿里巴巴集团签署战略合作框架协议；

　　2017年5月，中国联通于分别设立了中国联通电子商务腾讯合作运营中心和中国联通电子商务阿里合作运营中心。

　　近年来，中国联通与腾讯、阿里，百度、京东的合作已早已展开。中国联通联合互联网厂商推出了大量合作手机卡，极大地降低了手机流量的费用，也开启了手机卡业务的新的销售模式。


　　同时，今年初，中国联通董事长王晓初曾表示，与腾讯合作带来2000万新增用户，是很成功的尝试，阿里带来300万用户。与腾讯合作面向个人用户，与阿里的业务合作更像是集团客户。联通2016年财报显示，全年新增用户仅6000万，4G用户达到1.04亿。今年上半年联通4G用户数增长了3400万户，腾讯、阿里两家就贡献了70%的新增份额。

　　另外，作为首批央企混改试点企业，中国联通混改落地无疑拉开了下半年垄断领域央企混改序幕。

　　中国企业研究院执行院长李锦指出，随着公司制改制将在11月前后完成，将为混改等改革扫清障碍，下半年混合所有制改革将加速，此前公布的试点企业方案有望密集批复并实施。 下半年的铁路等领域的改革也将加快，迈出实质性步伐。

　　8月15日，中国机械工业集团有限公司与中国恒天集团有限公司重组大会在京召开。国资委要求积极稳妥推进恒天集团混合所有制企业改革工作。国机集团董事长任洪斌表示，要加快开展业务合作，并围绕纺织机械、汽车重工、纺织贸易、金融投资、新兴业务等领域的资源调整与协同。恒天集团董事长张杰表示，积极稳妥推进混合所有制改革试点工作，努力成为国机集团混合所有制改革的试点平台、产融结合的实施平台。

　　被列入发改委第一批混改试点单位的南方电网，改革也已步入纵深。7月17-18日，南方电网公司召开2017年年中工作会议，会议提出，下半年将全力推进各项改革取得新的突破。积极推进输配电价改革、增量配电网改革、混合所有制改革、电力市场化改革和公司制改革，并加快推进竞争性企业证券化工作。

　　据悉，深圳供电局将积极推进前海混改试点工作，年底前完成招商供电资产注入工作，形成可复制、可推广、具有引领性和示范性的混合所有制改革“前海模式”，并积极稳妥推进增量配电网改革等。调峰调频公司继续推进职工持股企业改革等。广东电网公司积极推进各项改革，抓好输配电价政策执行，持续开展增量配电网改革试点，积极推进改革后企业盘活发展，加快独立供电区域改革工作，按期完成公司制改革。

　　中国铁路总公司7月14日与腾讯公司就深化路企合作举行会谈。中国铁路总公司党组书记、总经理陆东福表示，推进高铁网与互联网双网融合，既是时代发展、科技进步的必然趋势，也是双方实现优势互补、互利共赢的战略选择。铁路总公司正在探索推进优质资产资本化、股权化、证券化，欢迎腾讯公司参与铁路企业混合所有制改革，进一步放大高铁的溢出效应。

　　华侨城集团党委7月14日召开的党委理论学习中心组（扩大）专题学习会提出，混合所有制改革成为改革的主旋律。集团旗下的深西、深东、文化集团要寻求战略合作公司，引进外资或者民营企业。要推进二级公司的全面混合所有制改革，降低集团负债率，放大国有资本的功能，增加现金流，扩大影响力。综合运用职工持股和骨干跟投机制以及虚拟股权、超额利润分成等多种分配手段，充分调动骨干和技术人员、管理人员的积极性。

　　东方证券(14.960, 0.00, 0.00%)认为，下半年三领域混改投资机会值得关注。

　　一民航领域：民航领域混改有望持续加快，成为这轮混改龙头之一。

　　二是军工领域：建议关注中船工业和中船重工进一步混改动作；中国航空工业集团旗下上市平台众多，在十二大军工央企中资产证券化率最高，后续进一步混改动作值得期待。

　　三是油气领域：中石化中石油两家龙头企业混改加速，关注油气上下游产业链的放开以及三桶油各自平台上资产业务的整合。