沙特空袭冲击波：油市风险溢价提升

GoldMan

原标题：沙特“空袭”冲击波： 油市风险溢价提升 A股能化行业暂获喘息

　　沙特空袭事件为原油市场的多头资金，及处于下行的能源化工行业带来了喘息机会。

　　决定国际油价短期走势的关键，短期或取决于沙特阿美的维修工人。

　　中新网9月15日报道，沙特国家石油公司的两处重要石油设施14日遭到无人机袭击。随后，沙特阿美公司发布声明，“这些攻击导致暂停生产每日570万桶原油。”

　　受此影响，周一开盘，美油、布油期货大幅高开，并带动国内INE原油、燃油和沥青期货走高。相比之下，A股市场更有想象力，除了能源化工板块应声大涨后，无人机、新能源概念股也出现异动。

　　究其原因，是在于570万桶的停供规模过大，约占全球5%的产量受损。自1979年后，已经有40年未出现如此大规模的产能受损，这才有了国际油价盘中飙升近20%的一幕。

　　“最关键的是，沙特阿美受损产能何时能够恢复，对此市场预期不一，数日、数周均有。”广发期货首席原油分析师姚曦9月16日称，可以断定的是，即便沙特阿美产能短期内能够恢复，国际油价也将额外增加数美元的风险溢价，进而带动价格运行中枢上移。

　　从此角度来看，此次空袭事件，确实为原油市场的多头资金，及处于下行的能源化工行业带来了喘息机会。

　　期货市场起惊雷

　　对待沙特阿美空袭这件事上，国外和国内的投资者都一样，用力过猛。

　　9月16日一开盘，布油期货主力合约从13日的60.25美元，一度跳涨至71.88美元，同期美油期货表现类似，幅度稍逊。这是因为，前者与中东地区原油价格挂钩更为紧密，美油更多代表了北美地区的价格。

　　而在经历早盘的大幅高开后，原油及相关品种当日午后全线回落，INE原油期货打开涨停，主力合约涨幅收窄至6.35%。

　　“跳开幅度过大，570万桶的供应中断，短期内各地库存完全可以应付，情绪面的影响放大了涨幅。”姚曦评价称，最近的一次断供事件是2016年加拿大大火，引发的100万桶供应中断，照此估算，本次沙特空袭预计会使油价每桶上调7至8美元。

　　至16日午后，布油期货主力单日涨幅已经缩窄至6美元附近。

　　空袭事件发生后，沙特阿美表示，将动用库存原油（约2亿桶）保障眼下的装船供给。

　　实际上，面对空袭的偶发性事件驱动，国内期货市场要显得理性许多，不仅INE原油期货整体涨幅明显小于布油，能化产品在收购意外红包后，也呈现出资金撤离的特征。

　　至16日收盘，国内期货市场涨幅居前的前十名，除了鸡蛋期货外，其他均为石油化工类品种，其中燃料油、沥青期货主力合约涨幅超过5%，乙二醇期货报收涨停。

　　“此次沙特油田遇袭，将使得沙特乙烷和液化天然气供应量减少50%，而当地乙二醇主要是通过油田伴生气中的乙烷生产所得，因此预计此次事件将影响从沙特进口的乙二醇量。”方正中期期货16日指出。

　　不过，伴随着原油期货的冲高回落，多数能化产品期货当日涨幅有所收窄，同时还伴随着明显的减仓。

　　至当日收盘，包括INE原油在内的9大品种中，燃油、沥青、塑料、聚丙烯和PTA出现不同程度地减仓，其中PTA主力合约减仓幅度达13.2%。

　　这主要是受到早盘跳空涨幅过大，多头获利盘、空头止损盘集中撤离所致。另一方面也说明，经过16日的大幅上涨后，资金对未来原油及下游石化产品能否维持上涨出现分歧。

　　“沙特阿美尚未给出官方表态，若未来供给短期内能够恢复，油价运行将重新回归到供需偏弱的基本面上。若持续时间较长，则可能引发油价的中长期上涨。”国泰君安(18.520, -0.52, -2.73%)期货原油研究总监王笑称。

　　产业传导尚需时日

　　虽然就沙特阿美何时恢复供应，尚无最终定论，但此次事件却为国际油价带来了潜在利好，即风险溢价的提升。

　　“目前沙特、美国会加大自身原油库存的排出，供给缺口并没有市场预想的那么大，待修复时间确立后，油价仍将回归基本面。”王笑称，但受到地缘政治带来的风险溢价影响，国际油价的运行中枢会有所上移。

　　姚曦也表示，此前原油受到各国经济增长放缓带来的需求低迷影响，始终处于弱势运行，此次空袭事件发生后，市场对价格的风险溢价会明显提升，“剔除其他影响因素后，原油价格会在原有基础上上浮数美元。”

　　来自隆众资讯16日的调研数据也显示，包含炼厂、贸易商和港口仓储企业在内的25家样本中，72%的机构认为本轮油价上涨将延续3至6日，原因是市场可能不会允许油价持续跳升，沙特正在积极恢复供应，美国也将释放石油储备放入选项，本次袭击事件带来的影响可能不会持续过长时间。

　　这对处于下行的能化行业，也提供了一次喘息机会。

　　9月16日，A股能源设备指数、石油天然气指数便分别出现3.96%和2.96%的上涨，一向“稳重”的中国石油(6.420, -0.08, -1.23%)当日涨幅也达到3.5%。

　　不过，反馈到企业经营和业绩层面，尚需时日。以中国石油为例，成本端相对固定，业绩与原油价格高度挂钩，但其经营业绩还需要关注原油价格的区间价格，过山车式行情意义不大。

　　机构层面虽然存在价格运行中枢上行的预期，但还需要后续沙特阿美复产时间表，以及油价能否形成趋势性上涨来验证。

　　油田服务行业，则更为滞后。作为原油开采的附属行业，盈利能力的高低取决于订单数量的多寡，在油价均价未出现明显抬升时，开采企业资本开支幅度也就难以大幅增加。

　　此外，即便油价形成趋势性上涨，反应到油服行业也需要一年时间。所以，在短期难以传导至企业层面的背景下，A股石化板块的上行只不过是一次情绪发酵引发的资金炒作。

　　需要指出的是，沙特阿美正处于IPO期间，此次空袭及潜在的袭击可能，已经使得部分海外机构形成了公司估值下调的预期。

　　如何挽回损失？一种可能是以价补量，待油价大幅上涨后重新释放产能，另一种是尽快修复受损产能，不过油价将重归跌势。

　　短期原油市场的主动权，显然都集中在了沙特阿美手中。