华星化工借增发之名卖壳 谢平夫妇5天暴赚1.68亿

GoldMan

华星化工[6.92 7.62% 股吧 研报](002018)拟定向增发4.52亿股，募资19.72亿元，公司股价闻讯连拉4涨停
连拉四个涨停板。华星化工的定增预案无疑让二级市场血脉贲张。

截至上周四收盘6.76元，已较4.36元的增发价上涨近55%，公司市值溢价10.8亿元，相当于再创三分之二个华星化工。而实际控制人谢平和庆关梅夫妇账面浮盈1.68亿元。

耀眼的表现背后，低调的认购方一个月前刚抛弃福建南纸[3.65 -9.88% 股吧 研报](600163)，火速收购华星化工的真实动机引人质疑。而连年亏损的华信化工，增发项目开工3年仍处孕育阶段，主要产品草甘膦涉嫌环保问题公司尚无正面回应。

石油大佬2倍对价，大股东暴赚1.68亿

这次定增的一大亮点在于全额认购方华信石油。

7月20日，公司披露，计划向上海华信石油集团有限公司以4.36元/股的价格定向增发4.52亿股，募资不超过19.72亿元，用于30万吨/年离子膜烧碱工程项目、年年富配送中心建设项目、偿还银行还贷款以及补充流动资金。

定增完成之后，华信石油将持有华星化工约60.61%的股份，超过谢平和庆光梅夫妇成为控股股东。

值得注意的是，华信石油刚刚结束与福建南纸的重组事项。

据华信集团2011年11月提交的材料，该公司拟以每股5.341元的价格认购2.15亿股福建南纸，即华信石油拟付出的对价约为11.48亿元。

6月19日，福建南纸公告称，由于无法就职工分流安置费用支付事项达成一致意见，华信石油与公司最终未能签订《股份转让协议》。

令市场困惑的是，为何和福建南纸谈了大半年的协议都无法避免“流产”，短短一个月内华星石油却愿意以几乎两倍的对价收购华星化工？并且华星化工亏损严重在业内无人不知。

公开资料显示，华信石油是一家2003年成立的民企，业务范围覆盖石油储备和化工产品贸易等。截至2011年底，华信石油的总资产为50.98亿元，去年净利润6213.4万元。

实际上，华信石油只是中国华[0.09 3.49%]信旗下一个分公司。资料显示，中国华信总部是中国华信能源有限公司，虽是民企，员工人数过万，年营业额超300亿元。

尽管定增仓促，市场对这位石油“大佬”注入资产的预期还是很高。五天内，公司市值溢价10.8亿元。其中合计持有公司15.51%股份的大股东谢平和庆关梅夫妇，账面浮盈1.68亿元。

“这是典型的借壳上市。”东莞证券化工行业分析师李隆海对理财周报记者表示，在得到壳资源后，有些民企会出现向上市公司出现注入非核心资产、不注入资产，甚至注入高风险资产等现象。

“借壳的背后，隐藏着通过二级市场圈钱的可能，因为公司借壳后的盈利能力往往无法与投资者的预期相匹配。”上述分析师提醒投资者。

启动3年仍在筹建，涉嫌利益输送
记者查阅公司往年财报发现，这次增发的烧碱项目，早在2009年已启动，当时计划2010年底竣工投产。历时3年，至今却仍在筹建期。更令人惊讶的是，近几年财报关于项目的描述自相矛盾。
2009年和2010年年报显示，30万吨离子膜烧碱项目的工程进度分别为1%、30%，去年的进度反而缩减为13.77%。公司自筹的2.7亿元项目资金，2011年末账面余额只剩3417万元。

“目前这项工程还处于土建阶段，前几年因为资金和市场等原因进度缓慢，”华星化工[6.92 7.62% 股吧 研报]证券代表孙为民说：“详细的我不清楚。”孙为民没有解释财报混乱现象。

同时，公司自筹资金建设的年产10万吨三氯化磷工程，两年进度只有15.59%，极其缓慢。

另一个增发项目“年年富”配送中心，几乎是个“年年亏”公司。

年报显示，年年富原名叫安徽华星恒大生物科技有限公司，2008年开始成为华星化工的全资子公司。2009年至2011年期间，连续亏损净利润149.89万元、1258.59万元、597.52万元。

就这个连亏三年的子公司，这次增发将投入3亿元。其中建设资金6508万元，流动资金2.4亿元。

本次定增募资的19.7亿元中，已经含有6亿流动资金。为何单项流动资金占该项目资金比例高达80%？资料显示，该项目执行董事是公司董事长谢平。增发后，谢平持有公司股份比例从8.63%锐减为3.4%。有投资者提出，这笔“不落地”的高额流动资金存在利益输送嫌疑。

以上问题，记者致电华信化工董秘李辉，对方公开电话一直无人接听。证券代表孙为民在得知来电者是记者后，匆匆挂电话并表示“公司预案处于敏感期，如果是媒体采访，我们是不会接受的。”

草甘膦扭亏未定，环保投诉0回应

占公司总产50%的草甘膦产品，连续三四年亏损。今年以来，价格不断上涨。

据东莞证券化工分析师李隆海介绍，草甘膦每吨成本价约为2万至2万五千元，国内需求比较稳定，80%以上销量靠出口。

“不可能像08年那样炒到十几万元/吨，国外压价可能性很大”上述分析师表示，目前价格主要是季节性上涨，公司能否扭亏很难说。“这个产品技术已经非常成熟，没有多大门槛，当40%的行业闲置产能补充进来，很容易供应过剩。”分析师说。

另有业内人士表示，草甘膦生产属于高污染工程，难以避免污染环境。2010年8月曾有媒体报道公司污染问题，公司随后说明，2009年及2010上半年污染治理费分别为1500多万元、900多万元。

然而，今年5月，公司工厂所在的安徽马鞍山市和县村民投诉，工厂污染周边水质，造成鱼塘无法养鱼，并提供相关照片。公司至今没有正面回应，去年当地政府补助的2000万元的三废治理费使用情况，相关资料也没有提及。